6月19日，市场再现千股跌停，A股主要指数跌幅均超过3%，其中上证综指下跌3.78%，失守3000点，沪深300下跌3.53%，深圳成指下跌5.31%，中证500下跌6.24%。

市场系统性的大跌，主要有三大因素：

一、直接因素是中美贸易战烽火再燃。6月15日特朗普签署了对中国500亿美金商品加征25%关税，扬言继续对中国2000亿美金商品征收10%关税，而中国政府强硬回击，直接表示将对美国进行对等报复。同时，美国参议院表决恢复中兴禁令、授权美军参与台湾军演也加剧了紧张局势。自3月份以来，中美两国政府历经多轮交锋和磋商，一度接近和解，但此次烽火再燃，意味着中美两国转圜余地渐失，贸易战的不确定性陡然提升了市场的恐慌心理。

二、中期因素是国内金融去杠杆政策将继续。受持续有力的金融去杠杆政策影响，宏观经济下行的压力进一步增大。5月份公布的国内经济数据上，5月中国社会融资规模继续超预期地大规模萎缩，社会消费品零售总额、全国固定资产投资增速均较前月回落。在资本市场，信用收缩政策开始导致频繁出现的信用债违约事件，和现金流较差、高质押率股票的跌跌不休。尽管政策引发了市场争议，并一度引发市场缓和预期，但无论是上周陆家嘴论坛上财经领导的表态还是央行上周末的发文，都表明去杠杆将延续。

三、短期因素是国内独角兽企业、CDR基金发行对市场流动性的抽取。但这一因素相对次要，因为根据符合条件的上市及未上市创新企业来估算未来新增融资规模，预计年均在2000~3000亿元左右，仅相当于A股正常日交易额的一半，或A股总市值的0.5%，对市场有一定压力，但基本可控。

尽管如此，我们认为当前市场机会大于风险：

一、中国经济表现出较强的韧性。基于政府主动选择去杠杆政策，经济下行过程中将把控节奏防止经济下行失速，不必过度担忧；高频数据显示当前的经济活动较为活跃，经济调结构过程中的消费升级、产业升级与整合的过程在持续；国内将进一步扩大改革开放，享受政策红利，同时个税改革、企业减税、放开汽车进口等扩大内需的政策不断出台，对经济有较强的支撑。

二、贸易战进程虽有不确定，但这一事件对市场的冲击效应将逐步钝化，其压力也促进了国内经济的结构转型升级，特别是受补贴行业的市场竞争力的培育、高精尖制造行业的自主创新等。

三、市场已经接近底部区域。从估值上看，当前估值水平已到2016年熔断后的估值水平，处于历史相对低位，具有较高的投资价值和安全边际；虽然A股成交量低迷，但是海外资金持续流入侧面印证了这一点。

四、金融去杠杆政策的正面效果进一步显现。在打破刚兑预期后，今年市场无风险利率整体下降55bp，原本扭曲的市场定价机制和资金配置效率将得到改善；同时，质地不佳的信用债和上市公司的风险爆发，客观上加速了市场优胜劣汰的出清进程。

凯丰投资对政府的决策能力有信心，对中国经济中长期的发展有信心，对资本市场有信心，珍惜当前的战略建仓期，积极布局估值合理、基本面扎实、符合中国经济未来趋势的股票，为投资者提供正向的长期回报。