【凯丰对冲三号产品走势图】该产品初始规模4亿，2014年5月27日成立，为期债结合产品；截止到2014年9月19日，该产品收益率为20.05%，回撤不超过2%；数据来源：期货资管网。

【精彩言论】

1，2013年我们是3个板块盈利，今年是5个板块全线盈利，这在研究团队的建设上来说，是一个很大的突破。

2，一般会同时持有20多个合约，策略比以前更丰富，每个策略的准确性也提高了。

3，我们自己统计了一个数据，今年的平均仓位比去年低了很多，收益高了很多。去年保证金平均占用34%，今年是26.8%，说明单位资金的盈利能力增强了，策略的准确率比去年提高了。

4，为了做好员工交易与产品之间的风控，公司参照公募基金的标准严格规范人员管理。

5，参与交割对我们理解价格的形成机制有很大帮助。当前我们并不刻意要求盲目做大现货贸易，而是希望走进现货产业，更好的去发现细节、研究细节，通过各产业的横向、纵向对比感知经济走向。

6，我们把量化融入到投研体系当中，是为了让我们的投资决策和交易做到更加精准和有效，细节暗藏产业密码是我们的投资理念，量化能帮助我们最大程度的做好细节。

7，我们自主研发搭建了一套量化交易体系和高频量化交易平台，给高频交易的研发和执行提供了全面的技术支持。

8，债券投资圈有一句话：“做债券就是做宏观”，也就是说我们在介入债券板块的同时就是在加强对宏观经济的研究能力。这样一来，我们凯丰的研究体系的结构就变得更加完善。

   问1，期货资管网：凯丰对冲三号初始规模4个亿，4个月收益率20%、回撤2%，请问做到这个业绩的关键是靠什么？

   凯丰投资：我们从一建立开始就坚持从细节着手、寻找对冲套利的机会，这种投资理念上就决定凯丰会形成今天这种稳健的风格。

   关于业绩，外界主要是关注收益率和回撤指标很好，而在我们内部则是在团队和制度建设上下了苦功夫，可以说是脱胎换骨，这个才是我们管理这么大资金还能创造低回撤、高回报的关键。具体可以概括到两点，一个是投资组合更丰富，第二个就是投研团队加强了，在降低风险的同时，提高资金使用效率，提高了单位资金的盈利能力。

   2013年我们是3个板块盈利，今年是5个板块全线盈利，这在研究团队的建设上来说，是一个很大的突破。我们已经建立了比较完善的以板块为主的研究团队， 每个板块都有产业研究小组和交易经理，他们的研究和策略充分交流。现在成熟的板块有三个，黑色、农产品、化工，还融入了宏观债券，有色板块正在打造中。

   问2，期货资管网：随着规模的不断扩大，请问凯丰在投资方法上有哪些提升？

   凯丰投资：我们自己统计了一个数据，今年的平均仓位比去年低了很多，收益高了很多。去年保证金平均占用34%，今年是26.8%，这说明单位资金的盈利能力增强了，策略的准确率比去年提高了。

   我们一般会同时持有20多个合约，策略比以前更丰富，每个策略的准确性也提高了。交易的细节做的更好了，不仅做方向，还会做节奏，交易的方法也更加丰富。

   在成熟的团队，各个板块的交易经理，有一定的权限，可以自己去把握一些策略，在自己的权限内可以自主操作。板块交易经理的职责就是，“制定策略、管理头寸、控制风险”。团队的成熟，加强了细节操作上的优化。

   板块团队与其他团队之间也会沟通，比如说，黑色板块有个品种是看空的，而在自己的版块内又找不到合适多头的品种，又限于不超过5%单边持仓的制度，就要找其他的团队一起研究一个跨板块对冲的品种。在权限范围之内，板块交易经理可以自己把握，如果超过权限，则要上升到公司投资决策会上。

   在板块研究上，也注重细节，分为上游、中游、下游，研究员也有分工，并不是一个人就研究一个板块，而是一个3到5人组成的板块研究小组。我们是由下往上看产业的细节，再由上往下看，哪个细节上会更有机会。我们的投资理念强调“细节暗藏产业密码”。

   问3，期货资管网：请问凯丰在风控上有哪些改进？

   凯丰投资：凯丰投资一直以来非常重视风险控制，这一点从更为稳定的业绩可以体现。今年以来，我们不断完善风控细节，提高风控效能，主要从以下三个方面着手：

    一是，仓位控制更为严格。目前公司在单边持仓上基本控制在5%，比之前的单边持仓比例缩小了三分之一，同板块品种的对冲不超40%，不同板块品种对冲不超30%，套利板块品种对冲不超60%。

    二是，交差风控更为有效。公司在风险控制方面积极创新，在常规的分级风控体系外，增加了各板块的交易经理之间的交差风控环节，整体风控更为全面、高效。

    三是，人员管理更为规范。随着公司管理的产品越来越多，管理资产规模越来越大，公平对待不同基金财产，防范利益冲突与利益输送至关重要。为了做好员工交易与产品之间的风控，公司参照公募基金的标准严格规范人员管理。员工不允许私自交易自己的账户，员工本人及直系亲属也不能开户交易；公司配备了专门的人员和系统监控异常行为，从源头上规避利益输送的发生。

   问4，期货资管网：凯丰在研究体系的建设上取得了哪些改进？

    凯丰投资：团队建设上，构建了宏观、产业、量化投研一体化，期现联动，激励与考核并重。

   我们产业部是在2013年下半年开始大量引进人才，到2014年团队就开始进入快速融合，团队凝聚力大大加强。净值创新高，员工都会很高兴，因为他们都参与了凯丰产品的认购。

   我们的交易员也有研究任务，每个月的报告要求5篇，研究员要求8篇，这个是硬性规定，每周一早上都要交报告，报告的数量和质量都会计入绩效考核，这个是月度报告的考核制度。

   报告的等级，由板块研究经理和基金经理来评审，高级别的研究员对低级别的研究员的报告进行评审，是个多维度的评价制度。每个月都会做报告的排名，到末位的，就会面临末位淘汰的压力。我们报告分5个等级，今年出了一期《凯丰内参》集合了所有B级以上的报告。

   我们在逐步完善产业咨询服务，目前有不少产业客户对我们的投研报告非常感兴趣。后期我们会逐步加强对行业趋势、行业盈利模式等的理解及研究，打造一个优秀的产业咨询平台。

   问5，期货资管网：量化研究在凯丰投研体系中发挥了什么样的作用？

    凯丰投资：我们量化交易团队有7个人，分工包括数据挖掘、策略研发和技术支持。我们认为量化是研究和交易的一种手段和方法，我们把量化融入到投研体系当中，是为了让我们的投资决策和交易做到更加精准和有效，细节暗藏产业密码是我们的投资理念，量化能帮助我们最大程度的做好细节。大体上，量化在公司的投研体系中主要发挥两个方面的作用。

   一是用数据挖掘和数学建模的方式对投研、交易进行支持。我们为此建立了自己的基础数据库，专人负责数据的收集、比对和清洗，数据包括高频行情数据、基本面数据、会员持仓数据等。

   我们即在基本面上使用量化的研究方法，同时也使用量化手段去挖掘盘面的投资者交易行为，为投资决策在产业研究和交易下单提供全方面的支持。在交易上，通过建模、测算，技术手段实现，帮助完成一些手工交易无法完成或很难完成的任务，比如，完成大规模建仓、套利、移仓换月等等。

   二是我们量化团队也开发量化交易策略直接进行交易。我们也在高频交易中有所涉猎，我们自主研发搭建了一套量化交易体系和高频量化交易平台，给高频交易的研发和执行提供了全面的技术支持。由于这些纯量化策略与产业研究为基础的交易策略存在差异，所以能更丰富我们的策略体系，不仅能让公司的资金管理能力和管理规模再上一个台阶，同时还能给交易团队提供更多的盘面信息，挖掘出一些其他的市场参与者的交易模式。比如能够发现其他投资者的方向可能跟我们的想法不一样，或者是方向上一样但是有一些自己的特性，这可以反馈到我们的主观交易团队，让我们可以反思自己是做对了还是做错了，给自己另一个思考的依据和角度。

    问6，期货资管网：凯丰由期货而延伸到现货领域，做了哪些业务，能起到什么作用？

    凯丰投资：现货涉足了焦煤、焦炭、螺纹钢、热轧卷、农产品、聚乙烯、聚丙烯，包括期货的交割，远期合约的买卖都有参与。

    公司对这块特别重视，今年感受很深的是参与交割对我们理解价格的形成机制有很大帮助。当前我们并不刻意要求盲目做大现货贸易，而是希望走进现货产业，更好的去发现细节、研究细节，通过各产业的横向、纵向对比感知经济走向。

    走近现货产业、拓宽现货渠道，对产业的上下游更加熟悉，也为后期产业咨询服务做更充分的准备。

    我们公司也给自己定了一个使命，就是让金融助力中国企业，圆中国金融强国梦。

    问7，期货资管网：请谈谈宏观债券交易给凯丰的投资研究带来哪些贡献？

    凯丰投资：今年的业绩贡献，还有一块是来自债券，截止目前，债券板块的年化收益已经超过13%。因为保证金占用一般情况下还不到30%，因此凯丰对冲三号用了50%的资金做债券，可以有效提高闲置资金的收益率。

   从投资原理上来说，加入一个和原有品种低相关度的投资品种，有助于降低整个组合的波动性。有了现券的投资交易经验，结合国债期货交易，可以把握机会实施期现套利的交易，增强获利能力。而且随着未来国债期货不断推出新品种，参与机构的增加，国债期货的市场容量会越来越大，这部分盈利的占比也会逐步提升。

   说到对研究的影响，债券投资圈有一句话：“做债券就是做宏观”，也就是说我们在介入债券板块的同时就是在加强对宏观经济的研究能力。这样一来，我们凯丰的研究体系的结构就变得更加完善。做商品期货注重的是对产业链的研究，是自下而上的，宏观研究重点关注的是利率、汇率、财政货币政策方面的，是自上而下的，这两方面结合起来会相互促进。

   比如说今年5月份的时候，市场担忧下半年CPI可能会走高，但是我们的农产品板块研究团队经过深入研究，判断猪肉和农产品的价格变动不会引发CPI显著上行，下半年通货膨胀不严重，从而正确的指导了我们在债券上的操作。

   而宏观的研究对产业的帮助则是相对长远的，比如汇率的变动会对外贸依存度高的产业造成巨大的影响，也会直接影响到诸如有色金属板块。研究利率实际上就是研究资金的成本，利率的变动会广泛地影响到各个行业的盈利，而企业的盈利状况对其在期货市场上的套保或投机操作都会有影响。所以，宏观研究对商品板块的促进，其影响是潜移默化的，其成效会在未来的操作中逐步体现出来。

     所以，从外界看我们的产品是期债结合，是新增加了投资工具，但从我们公司内部来看，更重要的是投研体系的完善和投研能力的提升。

    问8，期货资管网：请问凯丰投资在管理资产规模上有什么预期？

    凯丰投资：我们去年相对谨慎，今年则加快产品的发行速度，核心是因为对自身的研究能力非常有信心；另一方面，今年期货市场持仓量大幅增加，市场容量大起来了，在这两个前提下，做大规模是没有问题的。通过对目前持仓量的测算，我们的管理规模可以到20亿以上。