10月20日，晚上10点，凯丰投资“点将台”会议室依然灯火通明。

专家评审、听众发难、现场PK

问题犀利、针锋相对、气氛热烈

——这里不是中国好声音的现场，也不是时事辩论会的现场，这里是凯丰投资第三季度优秀投研报告分享会的现场！在此次报告会上，来自不同研究领域的6位竞演者分享了他们近期积累的优秀研究成果，同时接受专业评审和大众评审的现场质询和观点PK。

凯丰投资总经理助理张森主持第三季度优秀报告分享会

“练兵秣马以出于实，实而与之战，破之易也。”古人的话明白阐述了日常训练以加强实力和作战取胜的关系。市场如战场，凯丰投资历来重视研究员的培养，一直鼓励研究员在个人专业研究领域做到专精深，鼓励研究员之间互相较真、互相比武，不断提高，共同进步。此次报告会，正是凯丰投资大练兵的举措，也是研究员们同场竞技、砥砺进步的大平台。

相较前几期活动，此次报告会有两个全新的变化：一是首次施行了严格的评审制度。由以公司董事长兼投资总监吴星领衔的公司高阶研究员组成的专业委员会、大众评审委员分别对报告进行评审，加权得分最高的三位竞演者为此次“比武大赛”的优胜者。二是首次将后台部门纳入竞赛范围。这标志着公司“全员参与，同台竞技”的新局面的正式开启，也是公司实施后台部门“提高专业素质、加强服务能力、形成总体战斗力”战略举措。

首先，黑色板块的丁吉平介绍了他对四季度铁矿供需平衡推演工作。9月底国内港口铁矿石库存飞速上涨，海运铁矿石供应也终于放量，黑色组通过对四季度全球的投产、达产、复产和出口解禁等项目的梳理，明确了四季度海运铁矿石供应的环比增量；同时对国内钢产量做了维持，减产等多种情景分析，对四季度国内铁矿市场可能出现的格局做出了合理的推演，使听众对四季度铁矿石的过剩有了量化的理解，并明确了市场可能的发展路径。

凯丰投资黑色研究员丁吉平分享《四季度铁矿供需平衡推演》

来自宏观金融部的何博简要介绍了我国浮息债的规模、券种分布、基准利率类型、期限等等现状，首次提出了完整的浮息债定价及投资价值分析框架。其分析方法区分了不含权和含权浮息债，对前者可运用现金流分解法、远期利率法和可比债券法分析，后者分别对赎回权、可调换权和延期权进行了定价；并运用上述分析方法对永续债进行了定价。

 凯丰投资宏观研究员何博分享《浮息债概况及分析框架》

航运物流研究员李婧媛则通过7月13日普氏能源资讯上的“由于苏伊士运河以东地区Aframax型油船运价上涨，利润丰厚，使得自2014年11月以来，市场上已有18艘LR2型成品油船加入原油船市场，转换为Aframax型油船运营。” 的这篇消息，敏感的捕捉到这一现象，并从四个方面分析其背后的成因，解读了为什么会出现成品油轮转向原油油轮运输市场这种现象。

能源化工板块的马斐则回顾了原油市场的变化，从供应的角度看，原油市场经历了页岩油的增产、OPEC增产以及页岩油减产三个阶段，结合库存变化，认为在供应过剩的局面下，原油的波动主要是需求带动的。展望未来，马斐认为OPEC继续保持较高的产量，而低油价下美国页岩油产量下降通道已经打开，虽然下降过程中会有扰动但是趋势暂时看不到改变，而需求方面季节性恢复概率也较大。后期市场的一个重要关注点是伊朗解除制裁的进程和原油增产的进程；此外，还讨论了价差问题，包括Brent与WTI的价差以及WTI的月间价差。

凯丰投资能化研究员马斐分享《原油行情展望》

农产品组的杨鸿宇则根据其对历年数据报告的分析，介绍了棕榈油的基本情况：马来西亚和印尼的增产动力主要来自于面积的增加，过去十年期间两国棕榈树种植面积增速分别超过8%和3%，棕榈油的单产在过去十年没有明显改进，单产呈现明显的季节性。国际四大油种的贸易结构各不相同，印尼的需求增速集中在低价油脂。

凯丰投资农产品研究员杨鸿宇分享《马来棕榈油数据整理和学习》

来自财务部的后台部门代表胡江明剖析了财务基础知识及财务部工作职责、愿景，介绍了国家税收及财政收支的基础知识和日常生活中的税收知识，既让团队更贴近财务部，有利于促进业务团队与财务的协作，也让大家能贴切的体会财税的重要性。

此次活动持续了近6个小时，从头至尾全体参与者都精神饱满，热烈互动，意犹未尽。“抓铁有痕、踏石留印”，在以后的工作中，凯丰投资将一如既往地苦炼内功，不断提高投研能力，努力为投资者实现财富的长期稳健增值！