想明白这些后，我没那么害怕波动了
编者按
一场以“九炼成钢，筑梦向阳”为主题的投资者年会，刚刚在上海落下帷幕。
这场面向投资人与合作伙伴的年度盛会，九年来步履不停，早已成为凯丰投资的一张闪亮的“金秋名片”。
置身资管行业，最重要的就是在激烈竞争中存活下来，稳健经营，为投资者持续创造价值。市场变幻莫测，在“快”世界里，我们信奉“慢”思考。
这是中国共产党成立的第一百年，中国经济稳中向好，拉响了高质量发展的号角。这也是凯丰投资成立的第九年，面对日趋复杂的发展环境，我们在持续进化中“九”炼成钢。
凯丰投资董事长吴星、总经理王东洋、首席经济学家高滨等七位大咖妙语连珠，联袂奉上了一场精彩纷呈的投资盛宴。
凯丰如何在各类资产布局中攻守得宜，奏响“精微”与“广大”的协奏曲？又如何把握细节规律，锚定宏观策略助力客户财富增值？如您曾经对宏观策略充满好奇或怀疑，又或者在当前的经济形势下充满迷茫，敬请穿越人潮与掌声，择一处角落坐下，为内心的疑惑寻找一些答案。
本次上海场投资者年会语录集锦奉上。
更多精彩，敬请期待接下来的北京场（10月23日）及深圳场（10月30日）投资者年会。
一
凯丰投资总经理 王东洋
九炼成钢，筑梦向阳
01 近年随着资管新规的推进、非标业务刚兑的打破，我们发现客户对产品风险和收益的需求日益多元，所以也从宏观策略中抽出来了各类细分策略产品以满足客户需求。
02 业绩永远只能代表过去，我们从成立到现在，一直在思考一个问题，也就是作为一家资产管理公司，如何才能实现基业常青。
03 提到宏观策略或者宏观研究，可能很多人会觉得其路径发展的不确定性较大，演绎的脉络也非常复杂。但凯丰更侧重于在宏观下做微观结构上的拆分，未来也还会进一步聚焦全球宏观下的“极精微”。
04 凯丰的核心组织能力就是，把创始人吴星个人的能力及理念转化为整个团队组织的能力，这也是我们能为客户创造长期价值的源泉。
05 从能力素质模型的角度出发，一个人所掌握的知识和经验都是冰山之上的部分，而真正决定其未来成就的其实是模型之下的部分，包括信息搜集能力、深度思考能力、前瞻性以及自驱力等。
06 是否敢于质疑、较真、求真，对于投研而言是至关重要的，因为如果一个人没有深度思考，就不会有这种态度和能力。
07 中庸并不意味平庸，短期的爆发并不意味长期的持续。不论是从唯物辩证法的角度，还是从矛盾论的角度来看，我们都认为刚则易折。中国有一句古话“善战者无赫赫之功，善医者无煌煌之名”，我们认为中庸才是最大的高明，慢慢来反而会更快。
08 市场是永恒的出卷人，凯丰是答卷人，而我们的客户和各位合作伙伴都是阅卷人。未来，我们还将坚持以“求真 诚信 开放 担当”的态度，向着成为一家立足中国全球领先的宏观策略资产管理公司的方向努力。
二
凯丰投资首席经济学家 高滨
政治是最大的宏观
01 假设我们做投资时，把海平面标高作为一个交易价格，资金就像水一般到处流动，接下来就看这个海平面是否上涨。小野洋子说，海洋里的每一滴水都算数。最后的水面高度取决于一个固定区域内水流的进与出。
02 在分析宏观投资方面，我们有一个TRACE框架。潮汐就如同经济周期。
03 台风相当于一个确定的主题。台风影响水面高度，但台风可以被预测。在市场上，谁的研究能力更强，谁对台风的预测就更准，对水面高度的预测也就更接近真实情况。
04 海啸对水面高度的影响比台风更大，海啸代表着风险，使用事前风控可以有效防范投资中的“海啸”。
05 投资最重要的研究就是如何发现主题，如何将主题转化成潜在的可交易的命题，再如何通过跟踪资金，在这个命题中发现趋势。
06 资产价格由资金驱动，这一过程是中庸和高明的表达。
07 部分人觉得中国提出共同富裕，欧美则希望拉开差距，刺激财富。实际上在2018年，英国前央行行长马克•卡尼已经开始提倡 Inclusive Capitalism （包容式资本主义），强调了结果平等的重要性。
08 一个优秀的系统的产生是一个不断平衡的过程，市场经济与计划经济都很重要，关键在于平衡点的选择。
09 经济不太好时，制造业的高产能可以吸收来自原材料的冲击，使得终端的通胀不会很高，从而降低中国滞胀的概率。
10 中国的制造业增加值等于美国+日本+德国，这是人民币升值的核心基础。
11 借用日本90年代经验，用名义汇率来度量GDP并不完全准确，会造成很大的问题，购买力平价或许是一个更好的度量指标。从这个角度看，中国的经济规模实际上是大于美国的。
12 近期在海外，看空人民币的人很多，但是真正做空人民币的人很少。我们整体看好中国资产，相对看空海外资产。
三
凯丰投资董事长 吴星
2022年投资机会
01 宏观策略就像交响乐队，股票、债券、衍生品各司其职，有机联动。
02 在衍生品投资上，我们基本不会暴露自己的头寸，会尽可能通过买强卖弱对冲alpha风险。
03 欧美货币持续超发所引发的问题就像一场台风，而不是海啸，因为这是可预测的。
04 央行不断“放水”是否会导致通胀？这其实也在考验经济学家的理论有没有价值、有没有含量。
05 香港未来的投资机会有可能超出预期，但是短期内的风险仍然较大，有待我们持续观察。
06 我们做的都是比较研究，而不做绝对性的价值研究，因为资金是具有流动性、水性的。
07 我们清楚有些东西的确在某些时段具有单边的价值，但我们仍然选择以中庸的方式来获得不同品种之间套利对冲的alpha，因为这也是我们自期货投资以来，一直行之有效的策略。
08 我们原本做好了应对紧缩风险的准备，但美联储最终宣布无限制地购买资产以支撑市场，导致“海啸”的形成，带来了大量的水分。
09 疫情的反复对发达经济体的服务业造成直接影响，最主要原因在于供应链的混沌复杂性。
10 在房地产及地方债务相关政策趋严的背景下，人民币汇率仍较稳定并略微升值，这就说明中国经济的韧性是非常强的。
11 欧美国家接下来可能会开始收缩购债，我们预计全球流动性紧缩的问题会在2022年演变得愈发严重。我们现阶段已经看到乌云密布、雷霆闪电，但是还没有下雨。
四
圆桌论坛
1、股票投资经理陈超：从0到1，从1到10
01 新能源汽车的接受度在提升。新的事物在诞生的过程中，从0到1的过程非常艰难，但是从1到10，从10到30的过程会非常快。在未来很长一段时间里，新能源板块都会是相当耀眼的高成长性板块。板块内的细分赛道现在变得更加重要，我们认为核心矛盾正在从中游环节向上游环节进行转移。
02 光伏最大的问题在于，上游硅料价格的持续上涨对整个下游盈利的挤压。
03 凯丰在新能源、光伏等偏新兴领域的投资中，不是去赌赛道，而是希望在赛道中捕捉到产业链上下游的盈利关系逆转带来的机会。
04 在确定性更高的阶段，投资变得更简单也更难了。更简单指的是，相比于在沙子里找出一块糖，现在在一堆糖果里更容易找到一块糖；更难指的是，要想找到比别人更甜的糖变得更难了。
05 比较研究是凯丰的投研理念之一，我们买强卖弱，对比“好”与“更好”。买入更优秀的标的，不买或卖出相对弱的标的。不论是商品、股票还是衍生品投资，我们都遵循类似的逻辑和策略。
2、债券投资经理王浩川：精耕细作，等待收获
01 政府专项债发行提速带来“宽财政”，“宽信用”也进一步发展，两者可能会逐步扭转市场投资人的预期。在四季度，社融和信贷数据可能会触底反弹，这将给债券市场带来调整压力。
02 固收+的首要原则和前提是，通过增加一些与债券相关性偏低的资产配置，部分对冲债券这一单一品种的风险，平滑掉债券熊市期间的业绩波动。
03 业绩稳健，投资人愿意长期持有，这使我们能更好平衡短期冲业绩和长期保平稳二者的关系，只有这样，我们才能共同把这个产品做好。
04 凯丰的债券投资原则偏审慎，我们很少在一个特定的策略或一个特定的机会上去布局太重的头寸。在市场出现机会的时候，我们会抓住这个机会并做一些应对。
05 投资债券更像是种粮食，每个季度种下种子后大概率就能够收获。只要我们勤勤恳恳把握住每一个机会，就能绘制出一条更加平滑向上的净值曲线。
3、量化投资经理张理悦：中性策略，灵活串联
01 单独的数据并不能够创造稳定的收益，只有我们靠逻辑把不同数据串联在一起，才能得到比较好的投资策略。
02 量化投资领域里一个比较普遍的问题是容易陷入过拟合，这时候就需要主观团队帮助我们确认逻辑。我们会从不同的维度和频率分析各类型投资者的投资行为。不同的投资行为会导致一些特定的资金流向，这有助于我们对行情做出预测。
03 整个市场是交易出来的。我们可以从每天的成交量、价格等信息里去挖掘获取收益的可能性。
04 单独的数据并不能够创造稳定的收益，只有我们靠逻辑把不同数据串联在一起才能得到比较好的投资策略。
4、宏观投资经理鲁旭：避险企稳，方能致远
01 目前，在”类滞胀”的宏观环境下，上游占据了整个产业链的利润。并非股票、债券本身不行，而是这样的环境不利于股票，也不利于债券。
02 7月30日后发布的一些政策反映出宏观层面上的企稳信号。未来，随着信用企稳，经济也企稳，这对股票行情或许是个利好。
03 经历下跌后，未来港股可能存在修复行情。
04 凯丰的宏观策略驱动使得凯丰天生具备较强的抗风险能力，这有助于凯丰未来可以走得很远。
05 尽管在中庸理念的指导下，我们没有去追逐那些短期爆发极强的资产因子或者策略，但我相信只有这样才能在资管这条赛道上得到长足发展。