机构之声
焦点访谈
本期机构之声，我们专访了业内宏观策略的翘楚机构——凯丰投资，让我们听一听从期货投资起家发展到宏观策略翘楚，凯丰是如何炼成的。 凯丰投资是一家专注于投资大宗商品、债券、权益类资产及其衍生品市场的宏观策略私募基金管理公司，从2012年运行至今，旗下产品受到业内及客户一致好评。经过数年发展，凯丰投资现资产管理规模逾百亿。凯丰投资擅长从纷繁复杂的世界中通过细节表象选取主题、提炼规律、推演趋势。以“极精微，致广大”为投资理念，对产业链细节与宏观判断反复迭代、垒土成台，构建财富与安全的城堡。 从期货投资到宏观策略，坚守和拓展能力圈 Q1 光大财富管理：能否介绍一下凯丰的创业过程，是以什么样的契机进入资管行业的？ 凯丰投资：凯丰的首席投资官吴星在中国期货市场发展的第13个年头进入期货行业，赶上了期货市场清理整顿之后的规范与全面发展时期。他最早是入职中国国际期货（中期），逐步成为小麦期货研究员，并将研究领域逐渐扩展至包括豆粕、玉米、棉花在内的农产品品种，直至被任命为公司农产品研究负责人。2004年，吴星开始研究农产品套利。 随着产业研究经验的积淀与能力的跃升，吴星在2008年被评选为中国期货业第一批“最佳农产品分析师”，在期货业内初露锋芒。而后，他先后在新湖期货、中证期货（后更名“中信期货”）任职营业部总经理、总经理助理等职位。 2012年，全国证券期货监管工作会议提出：“要加快培育和发展市场中介机构，进一步扩大对外开放，引进成熟市场的机构、人才、产品和技术，有效提升境内机构的专业服务水平，推动基金公司向现代资产管理机构转型。”在此背景下，吴星辞职创业，建立了凯丰投资。 Q2 光大财富管理：凯丰从期货投资起步，那又是从什么时候开始转向宏观策略呢？ 凯丰投资：凯丰在创业初期投资农产品期货，到后来将黑色、能源化工、有色等板块纳入商品投资领域，到2014年开始参与债券投资，再到2016年正式开始股票投资，投资能力圈不断扩大。从2017年开始，公司正式开启包括商品、债券和股票在内的全资产配置，并从2019年起关注海内外的宏观交易情况。 中国股票市场在2014年已经是牛市，但我们之所以选择在2016年才开始投资股票，是因为当年国家证监会对股票市场的改革让规范和理性成为主基调，价值投资理念受到广泛认可，这与凯丰的研究理念“细节暗藏产业密码，研究发现价值内核”也很契合。 一步一个脚印，凯丰逐渐将债券、股票纳入投资范畴，把产业链细节研究作为投资领域拓展的基石，并明确了“成为立足中国全球领先的宏观策略资产管理公司”的定位，围绕宏观策略进行投研、人才、管理、风控、产品等多维布局，持续地自我进化和自我迭代。 Q3 光大财富管理：从期货投资到宏观策略，这种转变不可谓不大，那么凯丰在发展的过程中有什么感悟吗？ 凯丰投资：从最初的商品套利到跨界套利，再到投资债券和股票，我们一方面坚守能力圈，另一方面也不断学习新知识，引进新人才，在学习研究中拓展能力圈，希望公司发展能适应市场的不断变化。从一个交易团队到组建公司培养和吸引一批优秀研究员，凯丰一直期望能用行动将“极精微，致广大”的理念落实到投资实践中。 管理是核心竞争力，人才是最重要的资源 Q4 光大财富管理：除了坚守能力圈进化，凯丰的成功之道还有什么？ 凯丰投资：我们认为一家资产管理公司的长足发展，必然离不开清晰强大的企业文化、成熟的投研理念、完善的管理体系等因素。2017年在凯丰投资发展历程上具有里程碑意义，因为这一年公司从年初60亿元规模快速跻身百亿私募之列。市场中可能存在某种声音认为凯丰会乘胜追击进一步做大资管规模的，但是吴星却始终秉持“先做强，再做大”的理念，认为管理规模的扩张要基于投研实力的夯实和公司治理结构的完善。于是，我们主动放慢了规模扩张步伐，着力于完善公司的管理体系。 Q5 光大财富管理：听起来凯丰的成功离不开公司完善的管理体系，能否再介绍下凯丰具体是如何打造管理体系的呢？ 凯丰投资： 2017年，为了吸引优秀管理人员加入，也为了能从日常经营事务中抽身出来将更多精力专注到投资上，吴星聘请了曾在华润集团担任直管经理人、分管4家公司业务的王东洋来公司统筹全局。此后，凯丰在投研与管理上有了专业化分工：吴星作为首席投资官，负责公司整体战略规划及投研工作的部署，王东洋作为总经理，负责战略的执行落地和日常经营管理。 2018年，我们进一步明确抓管理，将管理水平的提高当作核心竞争力。下半年，我们为加强宏观、股票团队实力，先后吸纳了包括清华五道口金融学院特聘教授、公募优秀投资经理、新财富分析师在内的多名核心人员，与公司自己培养的优秀人才，共同组成了凯丰的投资决策委员会，通过体系化梳理，简化赘余的非核心业务，在市场不景气的阶段打磨团队夯实能力。 Q6 光大财富管理：宏观策略对团队配置有很高的要求，那么凯丰是怎么吸引人才、留住人才的？ 凯丰投资：资管公司是知识资本密集型行业，人才就是最重要的资产，我们认为管理需要顺人性聚人心，追求组织与个人利益一致化。好公司首先就是要有自己能坚守的企业文化价值观，比如凯丰是在基于产业链的细节研究能力和基于安全边际的比较研究能力基础上，构建确定性高相对稳健的投资组合，投研体系肯定需要认同这个理念，公司会关注投研人员能否围绕核心理念在各个类资产、赛道内做出超额。 此外，我们还实施股权激励。2020年凯丰投资拿出了20%的股份，进行了公司成立以来的第二次股权激励，在未来每三年还会持续对核心员工进行新一轮股权激励。公司未来还将继续进行股权激励，提高核心团队稳定性。 投研是核心生产力，朝着“百年凯丰”前行 Q7 光大财富管理：目前国内私募管理机构众多，竞争激烈，请问凯丰有没有什么独到的优势？ 凯丰投资：对于资产管理公司而言，投研是核心的生产力，管理是核心的竞争力。因此，凯丰一直朝着投研专业化、管理职业化、产品市场化这三点去建设和发展，构建凯丰发展的护城河。 全球前20大对冲基金中有超过半数是宏观基金，宏观策略在美国40年的发展成果更是证明了宏观策略的优势。我们可以理解为宏观是对冲基金中最好的一个赛道，但同时难度也非常大。无论是在团队配置上还是在策略本身复杂性上，宏观策略都对管理人提出了非常高的要求。 在多年发展过程中，我们始终以投研为核心进行布局。和公募基金常见的4：3：3的团队配置不同，当前公司员工总数约110人，对于投研、市场和运营的人员配置大约是7：2：1。凯丰的投研团队有70余人，均来自海内外名校，或者有着非常丰富的从业经验，全面覆盖宏观、股票、基础研究、商品期货、债券五大板块，构筑成凯丰战术实力的根基，这就是凯丰投资核心生产力的来源。凯丰不同团队的成员在各个领域都是佼佼者，具有突出的优势。我们需要做到的是把这些人才管理好，实现“1+1＞2”的效果，这也是宏观策略最难的一点。 Q8 光大财富管理：凯丰的投资理念和投资风格是什么？ 凯丰投资：凯丰的投资理念是“极精微，致广大”。“极精微”要求各团队进行精细化研究，不断深入，挖掘到较确定的投资机会。“致广大”则是要求我们通过每个领域“极精微”的努力，发掘到不同大类资产之间的强弱关系，进行大类资产配置，创造出“致广大”的价值。 投资风格方面，基于公司整体宏观策略定位，凯丰投资非常重视为客户提供长期稳健的好产品，优化投资人体验。围绕这个目标，我们也不断加强风控体系，将最初的产品整体净值风控先后调整为投资经理整体净值风控，之后又从投资经理单资产风控演进到投资经理策略风控。凯丰投资之所以如此强调风控，核心在于风控是产品的生命线，只有强化风控，公司才能行稳致远。 Q9 光大财富管理：最后，能否描述一下凯丰未来的发展方向？ 凯丰投资：我们锚定宏观策略已久，也在这个领域持续耕耘。在公司发展过程中，凯丰投资确立了“做立足中国全球领先的宏观策略资产管理公司”的愿景，未来也会一直朝这个目标努力。我们不仅仅希望是一家中国百亿的宏观策略头部私募，更希望能成为一家基业常青的百年老店。在未来，凯丰也会始终坚守长期价值主义思维，通过坚持业绩导向和强化内部管理来持续努力，朝着“百年凯丰”的目标前进。