尊敬的投资者朋友，

新年快乐，见信如晤。

站在新年与旧岁的交汇处，我想感谢这一年所有的同行与陪伴。

总的来说，2023年的确是一个令人措手不及的年份。我们迎来一个充满希望的春天，在疫后复苏的期盼中，社会重振旗鼓、焕发新生。但预想中的重启，却意外地暗流涌动。国际格局加速演进，地缘政治风险愈加严峻；国内经济复苏并没有如想象中般波澜壮阔，宏观数据“乏善可陈”，而资本市场更是不断创造预期差。在宏观逆风和资金潮水的推波助澜下，市场走势与基本面出现了很大的偏离，对于所有坚持基本面研究的管理人来说，这的确是一个从未经历过的考验。

当我们试着收回目光，2023年似乎又是另一番景象。

我们看见坚韧的大国崛起，国产大飞机C919展翅翱翔，中国新能源走向世界，人民币国际化进程提速；我们看见澎湃的时代前浪，人工智能新范式让世界陷入疯狂，重新定义社会生产力；我们看见久违的人间烟火，从“进淄赶烤”到“小土豆北上”，人们奔赴一个个未曾谋面的远方。

身处波澜壮阔的百年变局之中，一切都在滚滚向前。通过不断探索加速变化的时代，我们深知唯有与时偕行，方能把握好自己的节奏，稳立潮头。

过去一年间，我们也一直在寻找属于凯丰的新节奏。

风控层面，我们引入更贴合策略特点的风控指标，以更敏捷地追踪运作风险。在愈发波谲云诡的市场中，风控必须更深层次地穿透底层资产，因此，在策略运作层面，在既定的仓位规则上根据市场风格提升灵活性也是必要的。有时，宏观策略的确定性就在于领先市场的敏捷判断。

投研层面，过去很多年，凯丰通过基于产业链的细节研究和基于安全边际的比较研究来对抗资本市场的巨大不确定性，时刻把握资金的水性，让它流向性价比更高的资产。但“安全边际”似乎在新范式下变得愈加模糊，坦白来讲，这在我过往二十余年的投资生涯中并不多见。

如弈棋之道，唯有在专注中布局，方能洞察先机，制胜千里。今年我们基于市场的变化迅速调整战术，各自聚焦在最擅长的业务领域，通过组织化作战，提升投研的深度和胜率。

2024年的开局仍带有一丝寒意，似乎是对过去几年波折的重重回响。不确定性像一团难以捉摸的迷雾，我们或许无法得知寒冬何时结束，但我们相信，挺过这场凛冬的人，终将迎来一个繁花似锦的春天。

这个信心首先来自我们对凯丰投研能力的坚信。在精微与广大之间，微观与宏观之间，深度与广度之间，我们永远追求比市场离真相更近一步。

这个信心同样来自我们对初心的坚定。投资很大程度上是一场关乎信仰的博弈，长期以来，“助力客户财富增值，圆中国金融强国梦”始终是凯丰的企业使命，如同高悬的灯火引领我们一路向前。在事关国家前途和命运的宏观风险治理方面，或许需要每个人都提起千钧之力。身处于这个时代，与国家一道探索这条无人走过的路，吾辈任重而道远。

这个信心来自我们对市场规律的敬畏。纵观金融市场的发展与变迁，无不充斥着起伏轮回与新陈更替的旋律。唯有时间，置身于人类的悲喜交织之外，沉静而恭谦地见证着这个市场的大浪淘沙。不要回望昨天的繁花，它正在今日的阳光下积蓄向上伸展的力量，等到春天来临时磅礴生长。

最后，感谢你阅读至此，再度祝福你新年快乐，希望我们在春天相见。

吴星

于2024年春节前夕