外购丙烯装置成为PP边际产能以后，市场对丙烯单体的关注和研究也变得更多，在市场探究PP(粉&粒料)价格下行空间的时候尤其需考究丙烯市场的供需情况；叠加近期山东环保限产的传言，市场在炒作环氧丙烷等产品的同时，细心的同行心里打上了一个问号：是否会导致丙烯需求减少，从而拖累丙烯市场呢？在大家普遍关心、却又存在较大分歧的4季度PP市场，丙烯又会扮演什么样的角色咧？笔者基于此，下文将捋捋山东环保限产的情况，并对国内外丙烯市场作一番简单的梳理。

一、      中央环保督察要来了？

        2016年中央环保督察组进行部分省份环保督察，第一批中央环保督察组对宁夏、内蒙古、河南、江苏、江西、云南、广西、黑龙江等八地的督察，截止2016年8月19日全部结束；第二批中央环保督察即将于10月份开始，山东等地准备中央环保督察迎检工作。之前其他地区的环保督察似乎影响有限，市场反应较淡，言之者甚少，而此次即将开展的山东之行却引起了市场不小的波动。山东地区是很多工业企业的集中地，但是普遍规模小、部分落后工艺产能污染控制不达标，特别是今年因为环保因素在5月底时再生塑料行业已经经过了一轮严格的限产，对市场产生了较大的影响；而此次炒作甚浓的当属环氧丙烷（PO）生产企业了，其中氯醇法生产工艺企业预期影响更大。炒作之风一到，环氧丙烷价格顺势猛涨，两周之内暴涨34%，再往下游的软泡聚醚产品也上涨40%+，然而原料丙烯的价格总体变化不大，在6900元/吨一线，两个产品的利润快速扩大。然而我们再看环氧丙烷的开工率，实际上截止9.23为止，环氧丙烷的开工率并未明显大幅下行，再看我们可以汇总到装置检修情况来看，更多的就是环氧丙烷装置计划或故障性的停车检修，真正因为此次环保督查而准备检修&降负荷的有，但是并没有想象中那么严重。因此，这波环氧丙烷价格的猛涨纯粹就是“停车未到、价格先涨”预期炒作。

二、      督察们到底查什么？

影响甚大的中央环保督查到底查什么，有必要捋一捋：

1、 企业生产情况：企业所属行业及主要产品；上个月的产品及产能、各生产线是否正常运营。

2、化工企业环保落实情况：化工项目是否依法履行环评手续，查看环评文件及批复等；查看化工项目的性质、生产规模、地点、采用的生产工艺或采用的污染治理的措施等是否与环评及批复文件一致。环评批复五年后项目才开工建设的，是否重新报批环评。

3、检查项目投运后，是否进行了环保竣工验收。环保竣工验收手续是否完备。

4、化工生产车间：超或原料涉酸、碱、及其他易腐蚀性的车间地面是否做防腐处理，并定期进行保养。生产过程是否存在跑冒滴漏现场。

5、检查排污许可证申领、排污申报执行、排污费缴纳执行。

        从以上的检查内容来看，所列述的其实都是历次检查较为常规的内容，并无特别的说法；那么问题来了，为啥大家突然炒作起环氧丙烷企业了呢？

        9月初，山东省环保厅给各市转发环保部监察局下发的《关于调查氯制法环氧丙烷企业环境问题的函》，在10月份中央环保督查来临之前对淄博、东营、滨州三市进行一番摸底自查，氯醇法环氧丙烷企业生产过程当中，如果配套环保措施不足的话会产生较多的废渣和废水，处理成本高。

        省环境监察总队在9月6日-9月11日当周对上述三市进行了一番检查：

（一）调查情况 

        根据各市排查统计，我省氯醇法制环氧丙烷企业11家（名单见附件1），其中淄博市2家、东营市3家、滨州市5家、菏泽市1家。山东大泽化工有限公司（山东维尔斯化工有限公司）产品为环氧氯丙烷，生产原料为环氧丙烷，不属于氯醇法制环氧丙烷企业。 

        经现场检查，山东蓝星东大化工有限责任公司、山东金岭化工股份有限公司、山东滨化东瑞化工有限责任公司、滨化、山东三岳化工有限公司、鑫岳化工有限公司等6家企业正常生产，其余5家企业均停产。其中淄博永大化工有限公司已多年处于停产状态；山东中海精细化工有限公司于2014年12月停产至今，山东石大胜华化工集团有限公司、东营华泰化工集团有限公司停产检修，山东大泽化工有限公司停产实施技术升级改造。 

1、治污设施建设及运行情况 

        经调查核实，除淄博永大化工有限公司、山东中海精细化工有限公司长期停产外，其余山东蓝星东大化工有限责任公司等9家企业均配套建有污染治理设施，并正常运行中。 

2、废水、废气达标情况 

        淄博、东营市环保局分别对正常生产山东蓝星东大化工有限责任公司、山东金岭化工股份有限公司外排废水COD、氨氮和废气氯化氢、氯气、非甲烷总烃进行采样监测，监测结果显示，企业均达标排放。 

根据滨州市环保局对正常生产的山东滨化东瑞化工有限责任公司、滨化集团股份有限公司、山东三岳化工有限公司、鑫岳化工有限公司外排废水、废气的监测，结果显示，企业均达标排放。 

3、废渣规范化处置情况 

        经排查，我省氯醇法制环氧丙烷企业均无精馏残渣，生产过程中产生的皂化废渣、石灰渣、生化污泥属一般固体废物。淄博永大化工有限公司长期停产，厂区内无废渣存放；山东蓝星东大化工有限责任公司、山东石大胜华化工集团有限公司、东营华泰化工集团有限公司、山东三岳化工有限公司等4家企业将其外售、作为铺路材料和建筑原料；山东滨化东瑞化工有限责任公司、滨化集团股份有限公司、山东中海精细化工有限公司、鑫岳化工有限公司等4家企业将其资源综合利用制砖；山东金岭化工股份有限公司将其送到自建的固体废物填埋场所进行填埋处理。 

（二）存在的问题及处理情况 

        菏泽市环保局于2016年6月在环保专项行动执法检查中发现山东大泽化工有限公司外排废水COD浓度629 mg/L,超标1.1倍;氨氮浓度为22.6 mg/L,超标0.08倍，存在超标排放现象。针对该企业废水排放超标问题，菏泽市环保局责成巨野县环保局依法处理，巨野县环保局于2016年7月27日对企业下达了《责令改正违法行为决定书》，责令企业立即停止违法行为，加强对外排废水浓度的自我监测与日常管理，保障外排废水浓度达标。并于2016年9月5日对该企业下达了《行政处罚决定书》罚款49668元。 

        东营市广饶县环保局于2014年10月对山东金岭化工股份有限公司环氧丙烷二期建设项目需配套建设的环境保护设施未经验收，主体工程即正式投入生产的环境违法问题，下达了《责令改正违法行为决定书》，责令企业于2015年2月10日前完成整改。2015年2月下达《行政处罚决定书》罚款10万元。企业已缴纳罚款，并于2016年4月申请验收。 

（资料来源：http://www.sdein.gov.cn/hjjc/xmjc/201609/t20160926_299967.html ）

        从摸底自查的情况来看，总体上该类企业基本符合环保要求，并未出现太多严重污染而被勒令停产的，另外从今年第一批督查其他省份的情况来看，也是雷声大雨点小（详情请百度下就知道了）；那么换而言之，近期的环氧丙烷停车的更多就是计划性或故障停车，并未与此次环保有多大的关系，至于环氧丙烷及软泡聚醚价格的猛涨纯粹是借势炒作，这其中不乏券商大势吹嘘的成分在。

        好了，回到我们的本职工作商品研究这块，之前预期若环氧丙烷企业首次影响较大、停车较多的话，是否会影响到丙烯的需求，从而拖累丙烯价格？然而笔者的答案是：NO。

        从上述环氧丙烷企业来看，大多都是计划性的检修，开工率已经是比较高的了（开工率均值一般在7成左右），对丙烯市场理应也是预期之内的，无需过多炒作。国产PO产能约310万吨，其中山东地区约占一半，其中大概有70万吨氯醇法产能。假设这部分的产能分别停产10%、20%及30%，相对应地减少丙烯需求0.58、1.16、1.74万吨/月，不论对2300万吨/年+的表需量来说，还是对500-600万吨/年的流通丙烯市场来讲，这个量都是很小的。另外，我们看下丙烯的下游需求占比情况，大头部分还是在聚丙烯粒料和粉料上面，特别是在目前PP粒料价格趋稳，PP粒-粉料价差偏小、粉料装置利润不佳的情况下，只要丙烯价格有所下滑粉料装置利润恢复后开工率上行，完全可以拖住丙烯价格。讲到这里基本可以判断环氧丙烷这事对丙烯的影响非常有限，更多的风险点应该从其他方面去寻找。（不过需要备注说明一点就是，若此次环保督查出现5月份山东再生塑料那般毫无理由的关停的情况，那么丙烯的需求少了几万吨，影响还是有的，不过暂时来看这中可能性较小）

三、      单体后市怎么看？

        一朝被蛇咬、十年怕井绳！今年市场参与者对丙烯市场的担忧源于去年同期丙烯价格的崩塌，价格变化传导路径为：美湾地区价格崩→亚洲价格崩→国内价格崩。外盘价格的崩塌带动了内-外盘价差的扩大，相应的进口量环比和同比都有一定幅度的增加；另外就是可能与2013年&2014年国内投产了大量的PDH装置，到了2015年都陆续操作稳定了，产量实质性兑现，造成国内供应量也上来了（另外跟去年炼油副产增加应该也有关系），同比增速较大，2015年6月份及以后的均值达到11%，较2014年丙烯8%的表需增速要大很多；另外，成本端原油价格的大幅下挫也是丙烯价格下跌因素之一。

        我们同样从上述提及的方面去分析今年的情况，首先我们维持原油处于40-50美元/同区间震荡的判断，成本端原油继续大幅下挫的概率降低。其次我们说国内丙烯的供需情况，实际上严格的丙烯供需平衡数据是难以做出来的，但是不妨碍我们做出定性的判断。在5月底&6月初时候，当时粉料开工率将至2015年以来的低位（55%），当时市场对包括PP在内的品种都是短期略偏悲观，丙烯也未能逃脱被打压的命运，价格最低下探至5800元/吨后就难以继续下行了，当时产业链库存已经非常低了，我们以此刻的丙烯供需面为基准来考量现在的供需状态。2016年，油头端蒸汽裂解没有新产能出来，MTO/MTP基本配套有下游，PDH装置方面，海伟石化近期才试车成功，宁波大谢42万吨/年DCC装置算新增需求，需求端显性的装置包括中景石化PP粒料、兴兴能源&卫星石化粉料装置，这里还没有计算较5月底粉料开工率55%提升15%的环比需求增量。随后丙烯缓慢上涨至6200一线，恰好赶上万华化学&天津渤化PDH装置小故障停车，市场炒作之风一时兴起，便拿部分地炼装置检修等一系列的利多因素来解读，丙烯价格快速上涨至7200一线之后高位承压，随后粉料利润压缩&开工率下行、海伟石化PP装置停车，打压丙烯价格至6900一线。

        后期供应端唯一的压力就是所谓的地炼企业检修结束，我们假设地炼原油加工量9000万吨/年，那么每个月副产的丙烯量大概为12万吨/月，开工率环比提升10%，供应量环比就相应地增加2万吨/月不到，这个量可能在供需偏紧的今年来说不算大，特别是目前粉料开工率还处于低位，有较大的可提升空间的前提下，而且如果大家预期PP市场目前的价格向好，那么6900的价格就不能算高，而且供应端后期还有不确定的因素就是目前在稳定的运行的PDH装置不能出稳定。（万华化学计划其PDH装置10.1-10.20检修，下游也检修，满负荷的话有20万吨/年的外售量）

        再看看外盘，亚洲外盘这块近三两年几乎没有新的产能投放，而且受制于亚洲蒸汽裂解装置原料多为石脑油的高成本工艺，每年都有装置淘汰，如下表所示，另外新加坡壳牌的裂解装置也是几乎没有太正常过，故障不断。从裂解装置的利润情况来看，今年以来裂解装置的利润一直都是走扩的，从这个角度也表明亚洲单体的供需是偏紧的，并且很多时候出现“毛粉”（乙烯单体）比“面包”贵的情况。

        我们再来看看美国那边的情况，由于蒸汽裂解装置的检修和从2季度开始炼油输入量的减少导致供应端显著减少，目前的非燃料丙烯仍处于2012年以来的绝对低位，强势支撑美湾丙烯价格。从我们统计的蒸汽裂解装置来看，虽然4季度的检修比较少，但是由于美国那边蒸汽裂解装置主要是乙烷进料，丙烯收率相对较小，因此检修复产的丙烯环比增量也不大；另外就是炼油副产这块，到10月份仍是季节性的检修，环比是减少的，后续环比才会增加，但是真正会体现在增量上的要待到11月份以后，考虑利润较差等因素后我们预期炼油输入量同比是减少1%左右，同样会影响到副产丙烯的量。综合考虑上述的因素，我们做出如此库存变化预测，接下来时间库存累积幅度不会太大，时间点要待到11月份中下旬左右库存才会回建，丙烯总体压力不大。

同时我们需要注意的是不能过分乐观看好单体价格继续上涨，单体供需偏紧的整体格局不变，但是部分下游利润受到明显的挤压，单体价格高位可能还是会承压。我们来看外盘的情况，东北亚LL-乙烯、PP-丙烯价差虽然较2014年以来的极值相比还有可压缩得空间，但是这个空间也越来越小了；同样的看美湾的PP-丙烯价差，也是出于2014年以来的相对低位（绝对价差可能参考性有限）。